Investing.com — S&P Global Ratings, yüksek borç kaldıracı ve yeniden finansman riski nedeniyle Mercer International Inc.’in notunu ’B’den ’B-’ye düşürdü. Görünüm ise stabil olarak korundu.
Derecelendirme kuruluşu, zorlu piyasa koşullarının beklenenden daha zayıf kısa vadeli kazanç ve nakit akışlarına yol açmasını bekliyor. Düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının 2026’ya kadar 6x’in üzerinde kalacağı öngörülüyor. S&P şimdi 2025 yılı için konsolide düzeltilmiş FAVÖK’ü yaklaşık 105 milyon dolar olarak tahmin ediyor. Bu rakam, 2024 seviyelerinden yaklaşık %55 daha düşük ve bir yıl önce öngörülen 240 milyon doların önemli ölçüde altında.
Bu düşüş büyük ölçüde daha yüksek birim nakit maliyetlerine, özellikle artan fiber maliyetlerine, kilit pazarlarda (özellikle Çin’de) ılımlı seyreden kağıt hamuru fiyatlarına ve artan bakım duruş sürelerine bağlanıyor. Bölgesel Kuzey Ağartılmış Yumuşak Ağaç Hamuru (NBSK) fiyatlarının, ticaret politikası belirsizliğinin talebi engellemesi nedeniyle bu yıl düşmesi bekleniyor.
Fiber maliyetleri, Mercer’ın Alman kağıt hamuru fabrikaları için daha ucuz böcek enfeksiyonlu kerestenin azalan mevcudiyeti ve Kanada’da daha zayıf ağaç yongası arzı nedeniyle yükseliyor. Kanadalı kereste üreticileri, ABD’ye yapılan sevkiyatlarda yaklaşık %20 daha yüksek gümrük vergisiyle karşı karşıya. Buna ek olarak, ABD Ticaret Genişleme Yasası’nın 232. Bölümü kapsamında 14 Ekim’de yürürlüğe girebilecek %10’luk yeni bir tarife de gündemde.
Şirketin daha zayıf kağıt hamuru kazançlarının, ahşap ürünler segmenti tarafından kısmen dengelenmesi bekleniyor. Bu segmentin, son iki yıldaki kayıplara kıyasla bu yıl FAVÖK’te başabaş noktasına yakın bir performans göstermesi öngörülüyor. Mercer’ın kereste kazançlarının, Alman kereste fabrikası operasyonlarından ABD’ye daha fazla kereste satmasıyla daha yüksek gerçekleşen fiyatlar üzerinden büyümesi bekleniyor.
S&P, 2025 yılı sonrasında yıllık düzeltilmiş FAVÖK’te bir toparlanma bekliyor. Bu toparlanmanın, ticaret gerginliklerinin azalması, müşterilerin stok seviyelerini yenilemesi ve küresel NBSK arzının istikrarlı kalması nedeniyle tüm bölgelerde daha güçlü NBSK kağıt hamuru fiyatlarından kaynaklanması öngörülüyor. Kuruluş, düzeltilmiş FAVÖK’ün 2026’da yaklaşık 230 milyon dolara yükselmesini, düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının ise bu yılki 10x’in oldukça üzerindeki seviyeden orta ila yüksek 6x aralığına iyileşmesini tahmin ediyor.
30 Haziran 2025 itibarıyla, Mercer’ın likiditesi 146 milyon dolar nakit ve Eylül 2027’de vadesi dolacak olan rotatif kredi imkanları kapsamında kullanılabilir 290 milyon dolardan oluşuyordu. S&P, şirketin üçüncü çeyrekte serbest nakit akışı açıklarını finanse etmesi ve 2025’in dördüncü çeyreğinde pozitife dönmeden önce likidite kaynaklarının bir miktar azalmasını bekliyor.
Not indirimi ayrıca 2028 sonunda ve 2029 başında önemli borç vadeleriyle ilgili yeniden finansman risklerini de yansıtıyor. 30 Haziran 2025 itibarıyla, şirketin borcunun yaklaşık 617 milyon doları (toplam brüt borcun yaklaşık %40’ı) 2027 ve 2028’de vadesi dolacak. Bu miktar, Ekim 2028’de vadesi dolacak 400 milyon dolarlık kıdemli teminatsız tahvilleri içeriyor. Ek olarak, Mercer’ın Şubat 2029’da vadesi dolacak 875 milyon dolarlık %5,13 faizli tahvilleri bulunuyor.
S&P, Mercer’ın kârlılığının önümüzdeki birkaç yıl boyunca oldukça değişken kalmasını bekliyor. Konsolide düzeltilmiş FAVÖK marjları 2021’de %27’lik bir zirve noktasından 2023’te %1,5’lik bir dip noktasına kadar değişkenlik gösterdi.
Stabil görünüm, S&P’nin önümüzdeki birkaç yıl içinde önemli kazanç ve nakit akışı büyümesi beklentisini yansıtıyor. Düzeltilmiş borç/FAVÖK oranının 2026’da orta ila yüksek 6x seviyesine ve 2027’de yaklaşık 5x seviyesine iyileşmesi öngörülüyor.
Bu makale yapay zekanın desteğiyle oluşturulmuş, çevrilmiş ve bir editör tarafından incelenmiştir. Daha fazla bilgi için Şart ve Koşullar bölümümüze bakın.
